MiCAR e DeFi. Il perimetro.

2026-05-23 — Studio LX20 Law Firm

MiCAR è entrato nella fase applicativa. Restano aperti i temi di confine: DeFi, staking, lending, borrowing, wallet non-custodial e interfacce di accesso ai protocolli decentralizzati. La questione non è se alla base ci sia uno smart contract, ma se nella sostanza esista un soggetto che presta, organizza o controlla un servizio crypto verso utenti europei.

Punti chiave

• Il considerando 22 MiCAR non crea una safe harbour generale per la DeFi: è una linea di confine da verificare caso per caso
• L'esecuzione on-chain non basta. La piena decentralizzazione richiede assenza di soggetto identificabile che controlli, organizzi o tragga valore
• Joint Report EBA/ESMA 16/01/2025: piena decentralizzazione empiricamente rara — la maggior parte dei protocolli mostra entità identificabili
• La qualificazione segue la funzione concreta, non il naming commerciale. Front-end, wallet, aggregator rientrano in MiCAR come CASP
• Test operativo: chi controlla interfaccia, protocolli, fee, rapporto con l'utente — quattro domande prima del lancio